CAT y anualidades

En diciembre de 2016, prácticamente 9 de cada 10 tarjetas de crédito en el mercado cobraban anualidad a sus clientes, con los plásticos más básicos cobrando alrededor de $575 pesos al año.

Sin embargo, desde 2020 el aumento en la competencia — impulsado por las estrategias sin comisiones de neobancos — habría empujado a los bancos a reducir sus comisiones.

Hoy, en el segmento más básico, alrededor de 6 de cada 10 tarjetas cobrarían anualidad. Las oro, bajaron de 9 a 7 de cada 10, y únicamente las tarjetas platino se mantuvieron intactas, con prácticamente todas las tarjetas cobrando anualidad a sus usuarios.

En contraste, los CATs del mercado subieron de forma generalizada.

La mediana del CAT en tarjetas oro pasó de 57.6% a 86.8% — un aumento de 29 puntos porcentuales, el mayor entre todos los segmentos. Las tarjetas clásicas de límite medio y alto registraron aumentos de entre 14 y 25 puntos porcentuales, mientras que las platino casi duplicaron su CAT, de 26.8% a 45.1%.

Este cambio en “pricing” se estaría reflejando también en los financieros de los bancos.

En 2016, las comisiones generadas por el producto de tarjetas representaban el 16.9% de los ingresos totales por tarjeta del sistema. Para 2025, esa proporción cayó a 10.5%. Mientras tanto, los ingresos por intereses casi se duplicaron, pasando de $85,000 millones a $162,000 millones de pesos. Las comisiones por anualidad, en cambio, se estancaron en torno a los $17,000 millones anuales.

A nivel banco, Inbursa y Banorte eran los más dependientes de las anualidades — en 2017, el 26% y 31% de sus ingresos por tarjeta venían de comisiones, respectivamente. Para 2025, esa cifra se redujo en cuando menos 8 puntos porcentuales.

Otro movimiento importante se observó en Banamex, que sostenía un 19% estable de ingresos a través de comisiones, y que cayó a un 13% en 2025.

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Comercio exterior

Durante enero las exportaciones mexicanas crecieron en un 8.1% — rebasando los $48,000 millones de dólares. Las importaciones, por otro lado, aumentaron en un 9.8% durante el primer mes de este año.

De los datos de comercio exterior nos llamó particularmente la atención la caída de 4.4% en las importaciones de bienes de capital (i.e. maquinaria, equipo productivo, etc.) — línea que ya hila 13 meses consecutivos con caídas anuales.

Esta secuencia de caídas estaría llevando a las importaciones de capital — como porcentaje del total — a niveles cercanos a mínimos históricos.

Ajustando por tipo de cambio e inflación el flujo de importaciones de bienes de capital sería prácticamente idéntico al de hace 6 años.

Gasto en combustibles

Según estimaciones del INEGI, aproximadamente el 1.7% del gasto (incluyendo nóminas) de todas las empresas en México se destinaría al consumo de combustibles y lubricantes, alrededor de 0.8 puntos porcentuales menos que lo que se le destinaba hace 10 años.

Evidentemente, las industrias de transporte serían las más expuestas a este rubro — con algunas de ellas destinando más del 40% de su gasto a este rubro.

Como contexto, empresas públicas como Traxión, Volaris, y Aeroméxico habrían destinado 11%, 30% y 26% de su gasto al consumo de combustible, respectivamente.

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Más de $100,000 por m2

Con base en información de portales inmobiliarios encontramos que habría 10 códigos postales en el país en donde los departamentos en venta estarían tendrían una mediana de más de $100,000 por metro cuadrado.1

Pólizas vehiculares

El 2025 cerró con casi 27 millones de pólizas vigentes en el ramo de seguros vehiculares — 2 millones más que el año pasado, y equivalente a más o menos al 66% del parque vehicular del país.

Estados como Yucatán y Baja California Sur lideraron el año en colocaciones, con incrementos de más del 20% en el número de pólizas.

Desde una perspectiva de penetración, únicamente dos estados: Querétaro y Nuevo León tendrían pólizas que excederían el tamaño del parque vehicular del estado, según INEGI.

Estados como Chiapas, Tlaxcala, Oaxaca y Guerrero tendrían índices de penetración por debajo del 25%.

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Bancos

La banca mexicana comienza a mostrar señales de estabilización tras una serie de años dorados en los que las instituciones bancarias rompieron récords de rentabilidad y colocación de crédito.

En términos reales, el 38% de las utilidades reportadas por los bancos en la última década se generaron en los últimos tres años. En ese mismo periodo, el sistema bancario nacional sostuvo índices de rentabilidad (ROA) por encima del 2.0% durante 27 meses consecutivos, después de haber pasado 15 años sin cruzar ese umbral.

Si de por si la banca en México ya era una de las más rentables a nivel global, los años post-COVID presentaron una serie de condiciones increíblemente favorables que impulsaron los KPIs del sistema financiero nacional.

Por un lado, el entorno de tasas alto junto con una fuerte demanda de crédito (comercial y de consumo) amplió los márgenes financieros de las instituciones a máximos históricos.

Mientras que los efectos de la pandemia influenciaron una expansión sin precedentes en los canales digitales financieros. Como contexto, tan sólo en los últimos 6 años vimos:

• Al ecosistema SPEI multiplicarse en 10x

• Las transacciones con tarjetas prácticamente triplicarse

• El e-commerce nacional crecer en 5x

Como contexto, los bancos pasaron de cobrar (en 2019) cerca de $50,000 millones de pesos en comisiones por operaciones en TPV a negocios afiliados (tasas de descuento) a más de $100,000 millones en 2025 — aún así, las comisiones como porcentaje del monto operado total bajaron de un 2.1% a un 1.7% en estos 6 años, reflejando la proporción de ingresos que se estarían llevando los jugadores no bancarios de este mercado.

Con esto en mente, los últimos meses muestran una desaceleración importante respecto a los números de los últimos años como consecuencia de caídas en los indicadores de inversión, desaceleración en el consumo y un ecosistema financiero digital mucho más maduro.

De acuerdo con cifras de la CNBV, en enero:

• El portafolio comercial creció en apenas un 3.2% anual, la expansión más baja desde COVID. La desaceleración se ve explicada por contracciones en las carteras de gobierno (-8.0% a/a) y entidades financieras (-0.4% a/a). Corporativos creció en un 6.0% año contra año.

• Consumo continúa siendo el motor del crecimiento a pesar de también estar presentando una desaceleración. Automotriz destacó con un crecimiento de más del 18.5% durante el mes.

• En captación vimos una de las expansiones más moderadas de los últimos 15 años: 4.9% año contra año, con los depósitos a plazo creciendo en apenas un 3.6% — su ritmo más bajo exceptuando el impacto observado durante la pandemia.

A nivel banco, prácticamente todos los bancos del top 20 ganaron participación de mercado con respecto al año pasado a costa de HSBC, Scotia, BanBajío e Inbursa.

En particular, destaca la caída tan generalizada de HSBC — banco que ya hila más de 10 meses consecutivos con contracciones en su cartera de crédito, y que estaría perdiendo 150 basis en participación en el ramo de de crédito al consumo, 50 puntos básicos en comercial y casi un punto porcentual completo en vivienda.

Posterior a la pandemia, HSBC invirtió fuertemente en expandir su cartera de crédito hipotecario lo que les permitió alcanzar un market share de doble dígito.

Sin embargo, en enero de este año el banco colocó apenas 353 créditos — menos de la mitad de lo que colocó en 2019, y representó apenas el 5.4% de la colocación total, cuando en enero del 2023 pesaba casi el 11%.

Al cierre de enero, su portafolio de vivienda representa casi una tercera parte de su cartera total.

En métricas financieras, los bancos reportaron utilidades de $306,000 millones de pesos durante los últimos 12 meses — un 5.3% más que enero del año pasado, y el ROA se estaría contrayendo en 4 puntos base.

En calidad de activos, la morosidad subió a 4.50% — alrededor de 35 puntos base, y el costo de riesgo aumentó en 15 basis a un 2.74%.

Las quitas y castigos del sistema crecieron en un 13.3% a $195,000 millones de pesos, de los cuáles el 84% fueron castigos al portafolio de consumo. Vivienda, aunque representa un monto menor, mostró el mayor deterioro relativo con un incremento del 27.7% en esta línea.

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Vehículos ligeros

Entre enero y febrero de este año se vendieron cerca de 250,000 vehículos nuevos según cifras del INEGI — un 4.7% más que hace un año, ajustando por la salida de Chirey y Omoda de los reportes de mercado.

Del top 5 de marcas más vendidas destacan los números de Volkswagen, cuyas ventas cayeron en un 3.9% anual a pesar de que el banco de la marca reportó un incremento del 26% anual en su portafolio al cierre de enero.

Según datos de la CNBV, VW Bank tendría aproximadamente 38,000 créditos automotrices activos de un saldo promedio de $216,000 pesos por crédito.

También nos llama la atención de Geely, la armadora china, quien estaría más que triplicando sus ventas con respecto a los primeros dos meses del 2025 y estaría superando en ventas a marcas establecidas como Suzuki y Renault.

BBVA sería el banco detrás del financiamiento de la armadora china.

Inflación

El INPC registró un incremento de más del 4.0% anual por primera vez desde junio del año pasado — mientras que la inflación subyacente hila más de 10 meses consecutivos por encima del 4.0% anual.

Durante febrero, el incremento en precios estuvo impulsado por un fuerte aumento en el precio de los alimentos1 (+6.20%), servicios (+5.20%) y educación (+6.04%); y lo que estaría conteniendo la alza en precios sería el costo de los energéticos, cuyo índice de precios disminuyó en 1.7% durante febrero.

Gasto con tarjetas

El monto procesado por las cámaras de compensación creció en un 5% año contra año (a/a) para los primeros dos meses del año, mientras que las transacciones crecieron en un 7% anual.

De los datos reportados por el Banco de México podemos observar que la desaceleración estaría siendo impulsada por contracciones en el gasto en agregadores de pago y un impacto importante en los rubros relacionados al turismo.

Según cifras del banco central, el número de compras de boletos de avión estaría cayendo en un 32% anual pero estaríamos viendo un aumento de casi el 50% en el ticket promedio. El impacto en este giro se lo estaría comiendo por completo las operaciones con tarjetas de débito (-54% a/a en transacciones y -6% en monto procesado).

Los hoteles y agencias de viaje, por otro lado, reportaron caídas del 2% en el volumen procesado; mientras que el volumen de compra en servicios de transporte terrestre y peaje cayó en un 10% anual.

En el siguiente boletín podrás explorar las estadísticas de pagos con tarjeta desglosado para 18 sectores económicos a nivel nacional.

Pagos con tarjetas, febrero 2026

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Inversión

La inversión en activos fijos de las empresas mexicanas cayó 3.5% durante 2025, con una caída particularmente fuerte en edificación no residencial (-14.7% anual), categoría que se encuentra 18% por debajo del pico alcanzado en agosto de 2024.

Según cifras del INEGI, con la excepción de la edificación residencial (+8.1% año contra año), todos los subcomponentes de la inversión fija en México estarían cayendo con respecto a lo observado en diciembre de 2024.

Con estos números, la inversión en activos fijos hilaría su 16ª caída consecutiva, la tercera racha más larga de la historia — después de la crisis de 2000 y los más de 28 meses de contracciones observados entre noviembre de 2018 y febrero de 2021.

Analizando a las empresas que cotizan en la bolsa, las compras de propiedades, planta y equipo se redujeron en un 7.1% con respecto al año pasado, y se encuentran a un nivel 10% por debajo del máximo observado en 2022.

Así se verían los números para las 20 empresas que más invirtieron en PP&E e intangibles durante el año pasado:

Flujos extranjeros

El flujo de capital extranjero al mercado de renta variable mexicano alcanzó los $1,460 millones de dólares durante enero de este año, el segundo flujo más alto hacia nuestro mercado en los últimos 36 meses.

Como contexto, entre mayo y septiembre de 2025, los inversionistas extranjeros sacaron más de $6,000 millones de dólares del mercado de equities nacional.

Sin embargo, entre octubre y enero se ha observado una recuperación importante con más de $4,000 millones de dólares en flujos hacia las acciones listadas en el país.

Confianza del consumidor

Febrero frenó ligeramente la caída en el indicador de confianza del consumidor, con un incremento de 0.38 puntos con respecto a lo observado en enero.

Comparando las cifras del INEGI de forma anual, esta sería la 14va caída consecutiva en el índice de confianza del consumidor en el país — una de las rachas más largas de los últimos 5 años.

Entre las cosas que más estarían preocupando a los consumidores mexicanos estarían las expectativas de empleo, dónde el índice se deterioró en un 2% con respecto a febrero del 2025 y casi 5% en comparación a 2024.

En general, los datos del INEGI apuntan a un consumidor que ve pocas posibilidades de ahorro y de inversión en la situación económica actual.

ANTAD

Las ventas mismas tiendas de la ANTAD crecieron a una tasa del 2.0% durante enero del 2026, impulsadas por un aumento de 2.9% en autoservicio y de 3.2% en tiendas especializadas.

La categoría de tiendas departamentales cayó en un 0.2%.

Según datos de la Asociación, las ventas totales de enero fueron de $136,000 millones de pesos — 5.3% más que el mismo mes de 2025.

Kubo

Una de las SOFIPOs fintech con más antigüedad en el país reportó resultados bastante preocupantes durante el 2025.

Según cifras de la CNBV, la financiera popular especializada en el mercado de préstamos personales, registró pérdidas de más de $341 millones de pesos y un incremento en su morosidad ajustada (IMORA) de más de 24 puntos porcentuales en un plazo de 12 meses.

Las quitas y castigos reportadas por la entidad prácticamente se duplicaron y su cartera de crédito se redujo a la mitad. Pasando de $1,400 millones de pesos en diciembre del 2024 a $741 millones al cierre del año pasado.

Tienen más de 400 mil ahorradores registrados en su plataforma, con depósitos que superan los más de $1,600 millones de pesos.

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Más cajeros

En los últimos 6 años, el número de cajeros automáticos de la banca en México ha aumentado 16.6%, pasando de 4.5 a 5.0 cajeros por cada 10,000 habitantes.

A nivel estatal, únicamente la Ciudad de México — donde hay cerca de 9 cajeros por cada 10,000 habitantes — estaría reduciendo la cantidad de cajeros en su territorio.

Los estados que más se le acercan a la capital en densidad de cajeros son Nuevo León, Coahuila, Baja California Sur y Quintana Roo.

San Luis Potosí, Sinaloa y Querétaro registraron los mayores incrementos en densidad de cajeros por habitante durante el periodo.

Menos que la inflación

En el 2025, las emisoras no financieras (deuda + capitales) listadas en las bolsas de valores reportaron ingresos totales de $10.6 billones de pesos — un 3.0% más que la base comparable del año pasado, y apenas un 1.8% por encima de lo reportado hace tres años, en 2022.1

En los últimos tres años, el crecimiento agregado de ingresos de las emisoras con valores públicos en nuestro país ha sido bastante flojo — aunque una buena parte de este efecto se explica por la caída en ventas de empresas con “mucho peso” en los ingresos del mercado: Pemex, Alpek, Grupo Carso, Soriana y Gruma.

Aun así, cuando calculamos la mediana de crecimiento de las empresas mexicanas, los resultados no son mucho mejores, con el crecimiento de los últimos tres años prácticamente paralelo a la inflación.

De las 118 empresas que conforman la muestra en 2025, 31 crecieron sus ingresos a tasas de doble dígito y otras 30 reportaron caídas en sus ventas. Casi dos terceras partes de los negocios alcanzaron niveles de ingresos récord en sus operaciones.

En rentabilidad, las empresas mexicanas reportaron utilidades por $640,000 millones de pesos — excluyendo a Pemex y CFE. Como contexto, estas utilidades serían de más del doble de tamaño de lo registrado por la banca múltiple durante el mismo periodo.

Esto se traduciría en un margen de utilidad del 7.6% para el mercado: 120 puntos base por encima de lo reportado en 2024, pero 120 por debajo de lo observado en 2022.

El margen EBITDA presentó resultados similares, con una expansión del margen de 130 basis con respecto al año pasado, pero en línea con lo reportado en 2022.

Las desarrolladoras y los TCACs de doble dígito

En los últimos 3 años, 25 empresas con valores públicos2 pueden presumir haber sostenido una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de doble dígito.

Nos llama la atención que 7 de las 25 empresas con TCACs de doble dígito son emisoras que operan dentro del sector de desarrollo inmobiliario o de infraestructura e inmuebles comerciales — sobre todo porque varios indicadores macro del sector constructor en el país han estado bajo presión en los últimos años.

Según cifras del INEGI, el PIB de edificación habría aumentado un 28% en términos nominales desde 2022, mientras que la producción bruta de los servicios inmobiliarios se incrementó un 17% durante el mismo periodo.

En paralelo, la producción de vivienda estaría prácticamente al mismo nivel que hace tres años, ubicándose un 2.3% por encima de lo reportado en 2022 por el Registro Único de Vivienda.

Otro punto interesante es que a partir de 2024 se observa un desfase importante en el incremento de los precios de vivienda en el segmento popular respecto al de vivienda media y residencial, lo que estaría beneficiando de forma significativa los ingresos de estas empresas.

Otros resultados que nos llamaron la atención de empresas con TCACs de doble dígito en los últimos 3 años:

• Farmacias Guadalajara: cerró con ventas de $132,000 millones de pesos y utilidades de $4,600 millones. Es una de las empresas de “retail” que más rápido ha crecido sus ventas en los últimos 3 años, solo detrás de La Comer.

• Palacio de Hierro: vendió $60,700 millones de pesos. Si lo comparamos con Liverpool, su comparable más cercano, la diferencia en expansión de márgenes es brutal — pasaron de un margen EBITDA de 11.1% en 2022 a uno de 14.0% el año pasado, mientras que Liverpool bajó de 17.4% a 15.6%.

• La Comer: incremento sus ingresos en un 10.0%. Tiene una TCAC del 12.5% en los últimos 3 años — como contexto, Walmex, Chedraui y Soriana estarían creciendo a tasas de 7.3%, 4.4% y 2.2%, respectivamente.

Dividendos

El año pasado se distribuyeron cerca de $351,000 millones de pesos en dividendos por parte de las empresas mexicanas listadas en la bolsa — una cifra que equivaldría al 55% de las utilidades registradas durante el 2025, y el 70% de las reportadas un año atrás.

Aunque el pago de dividendos del año pasado estuvo relativamente en línea con lo observado históricamente, nos sorprendió bastante el incremento relativo en el ratio de dividendos como porcentaje del efectivo.

Desde el 2022, el pago de dividendos habría sido de aproximadamente una tercera parte de la caja de las empresas. El año pasado esa cifra se disparó a un 40%.

Según nuestros cálculos, 6 empresas distribuyeron más de $1,000 millones de dólares en dividendos durante el 2025: FEMSA, Grupo México, América Móvil, Walmex, ASUR y Arca Continental.

De entre las 60 empresas que pagaron más de $20 millones de pesos en dividendos durante el año pasado, 10 habrían reportado un payout ratio (vs. utilidades del 2024) de más del 100%.

Gasto con tarjetas

Cifras de las cámaras de compensación muestran que el monto procesado de ventas con tarjeta aumentó en un 7% año contra año (a/a) con corte al 15 de febrero del 2026 — en esta misma fecha el año pasado el mercado estaba creciendo a un 14%.

A nivel sectorial los datos ponen a la categoría de retail (sin supermercados), y de cuidado personal como los principales ganadores en lo que va del año.

Algo interesante de los datos de este año es que los agregadores de pago muestran una caída del 22% en el monto procesado y de casi 19% en el número de transacciones.

No es muy claro si esto se debe al cambio en la figura de algún jugador importante, o una modificación metodológica por parte del regulador. Sin embargo, la caída nos parece inusual y podría estar “inflando” los números en otros sectores económicos.

Este lunes arrancamos con un nuevo boletín quincenal: estadísticas de pagos con tarjeta desglosadas por sector económico, actualizadas cada quince días. Contenido exclusivo para suscriptores y que podrán descargar en el siguiente enlace.

Pagos Con Tarjeta 20260215

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Pondremos una nueva sección en el sitio web titulado “boletines” donde podrán acceder a todo el contenido descargable que vayamos publicando.

SOFIPOs

Las SOFIPOs cerraron 2025 con una base de 35 millones de clientes —10 millones más que hace un año. Para ponerlo en perspectiva, Banco de México reportó la colocación de 6.4 millones de tarjetas bancarias en los últimos 12 meses.

La cartera de crédito alcanzó los $87,146 millones de pesos, un crecimiento del 38% anual, y los saldos de captación subieron 22% hasta los $183,739 millones. Esto implicaría un saldo promedio por cuenta de captación de $8,200 pesos y un crédito promedio de $6,493 para el sector.

Algunos de los datos que más nos llamaron la atención:

• Stori cerró el año en números negros. Sería, por mucho, la fintech que más intereses cobra a sus clientes: incluso con un IMORA del 32%, su tasa implícita ajustada rondaría el 45%. Su índice de eficiencia se ubicó en 41%.

• Klar terminó el año con 12% menos depósitos que hace un año. Sus pérdidas son prácticamente de la misma magnitud que las registradas hace dos años.

• Nu recuperó terreno en diciembre tras cinco meses consecutivos de caídas en captación, con un crecimiento del 6% mensual en su saldo.

• Didi acumula ya más de $4,480 millones de pesos en captación y una base de 1.5 millones de clientes, 900 mil más que en septiembre de 2025.

Ualá

El neobanco reportó una cartera de crédito superior a los $1,000 millones de pesos por primera vez desde que adquirió ABC Capital hace casi tres años, en mayo de 2023.

En captación, el banco de origen argentino registró un saldo total de poco más de $5,000 millones, lo que implica una caída del 12% anual en su base de depósitos.

De acuerdo con cifras de la CNBV, Banco Ualá perdió más de $1,200 millones de pesos durante el año pasado y generó un margen financiero de apenas $32 millones antes de reservas.

Para dimensionar: sus gastos no financieros son comparables a los de empresas como Klar y Crediclub, pero sus ingresos totales —margen financiero, comisiones netas e intermediación— apenas alcanzan los $120 millones de pesos, equivalentes al 5% de lo que genera cada una de estas fintechs por separado.

Estos resultados negativos no se explican únicamente por sus elevados costos operativos, sino también por los unit economics de los créditos que otorga. Frente a otras fintechs relevantes de consumo, Ualá es la peor posicionada en términos de lo que cobra a sus clientes en relación con el riesgo que absorbe.

En Argentina, Ualá Bank reportaría al regulador de ese país una cartera de crédito de más o menos $4,000 millones de pesos (mexicanos). Su portafolio tendría casi 13% de su saldo en una calificación de alto riesgo (o insolvente) y otro 12% con problemas de riesgo medio.

En los primeros 10 meses del año pasado estimamos que habría perdido lo equivalente a casi $1,000 millones de pesos mexicanos en su país de origen.

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Seguros automotrices

Las primas emitidas por las aseguradoras en ramo automotriz cerraron el 2025 con una emisión total de $213,000 millones de pesos (9.9% más que en 2024). Las utilidades de la operación, por otro lado, crecieron en un 4.7% año contra año.

Según cifras de la CNSF, Chubb, Inbursa y HDI liderarían el ranking en cuanto a ganancia en participación de mercado durante el año, con los tres jugadores ganando más de 33 puntos base en participación.

Quálitas y GNP, los dos jugadores más grandes del mercado perdieron 20 y 58 basis points, respectivamente en participación.

Un país que envejece

Según proyecciones de la CONAPO, dentro de 15 años, 4 de los 32 estados del país verán su población joven (menos de 18 años) caer a menos del 20% de la población total de la entidad.

Para poner estas cifras en contexto, al día de hoy todos los estados del país — con la excepción de la Ciudad de México — tienen una base de población joven que representa más del 25% del total.

En el otro extremo está la base de mexicanos con más de 70 años de edad, la cuál se espera que prácticamente duplique su participación en la pirámide poblacional dentro de 15 años — pasando de un 5.7% del total a un 9.8%.

Será interesante ver como evoluciona la oferta servicios financieros para personas mayores en el país, con un panorama demográfico totalmente distinto. En especial si observamos que la capital del país, el mercado más grande para las instituciones financieras, será (por mucho) el más afectado.

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La deuda de las Fibras

No incluye datos de Fibras E: de energía e infraestructura.

Las Fibras mexicanas cerraron el tercer trimestre de 2025 con saldos de deuda bancaria y bursátil de más de $317,000 millones de pesos — el fideicomiso más apalancado sería Fibra UNO, con una razón de deuda a activos del 42% y una deuda bancaria que superaría los $42,000 millones de pesos; algo así como la cartera total de un banco como Bancrea.

Para poner estos números en contexto, la deuda de las Fibras (tradicionales) registradas ante la CNBV sería más grande que la cartera de crédito de todas las cajas de ahorro ($180 millones) y SOFIPOs ($80 millones) juntas.1

En los últimos 8 años, la deuda total de las Fibras en México ha crecido a una TCAC del 11.6% anual, y según nuestros cálculos, en los últimos 4 este crecimiento ha estado impulsado, casi en su totalidad, por el saldo de los créditos bancarios.

Así se verían los niveles de apalancamiento de cada Fibra al cierre del tercer trimestre del año pasado:

Comercio electrónico

El monto autorizado de transacciones de comercio electrónico en México fue de $1,178 millones de pesos — 16.5% más que en 2024 — lo que marcó la tasa de crecimiento más baja desde que se tiene registro para las operaciones en línea con tarjeta.

Según datos del Banco de México, la tasa de aprobación de las transacciones de e-commerce mejoró un punto porcentual con respecto a 2024 (de 69.9% a 70.9%).

Por emisor, nos llamó la atención el dominio de BBVA en el mercado, con más del 47% del monto autorizado por el sistema y más del 50% de las transacciones aprobadas. BanCoppel y Azteca, por otro lado, superarían en transaccionalidad a bancos como Banorte y HSBC.

Solvento

La semana pasada BBVA Spark anunció la colocación de una línea de crédito de $25 millones de USD a Solvento, una start-up de soluciones logísticas que entre sus productos ofrece soluciones de financiamiento para pago de proveedores (transportistas).

Al cierre de enero de este año Solvento reportó una cartera de $346 millones de pesos y un IMOR del 20.9%.

Camiones

Los transportistas federales con permiso de carga general registraron la compra de 3,000 unidades de motor durante todo 2025 — un 48% menos que lo reportado en 2024, lo que marcaría la peor caída desde que se tiene registro, incluso más profunda que la de 2020 (42.3%).

De acuerdo con la SCT, las tres marcas más compradas — Freightliner, Sinotruk y Kenworth — reportaron caídas de 49%, 51% y 59%, respectivamente, en sus ventas a permisionarios de carga general.

Las pocas marcas que crecieron dentro del top 10 fueron: Foton y DAF.

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Créditos en moneda extranjera

Los créditos en moneda extranjera representarían cerca del 25% de la cartera empresarial de los bancos al cierre de diciembre, sin embargo, estos financiamientos estarían concentrados en préstamos de mucho mayor monto (más de $250 millones de pesos).

Por tamaño del crédito, los préstamos en moneda extranjera tendrían un peso de casi 37% en los financiamientos de entre $250 y $1,000 millones de pesos.

En tasa, estos créditos serían mucho más económicos que los otorgados en moneda nacional. Para los créditos de menos de $5 millones, la diferencia sería de hasta prácticamente 8 puntos porcentuales.

En este mercado, los 5 bancos más grandes concentrarían alrededor del 66.7% de la cartera total del sistema. Como contexto, para los créditos en moneda nacional, la concentración del top 5 sería del 59.6%

Banorte e Inbursa, fueron los principales ganadores del año pasado.

La Afore más grande

Hace dos años, en diciembre de 2024, Siglo XXI de Banorte era la Afore más grande del país, con una ventaja de más de $34,000 millones de pesos sobre Profuturo en activos netos.

Un año después Profuturo ya supera a la Afore de Grupo Banorte por más de $29,000 millones de pesos en activos netos.

De las empresas de Grupo BAL que tienen cifras públicas, las utilidades de Profuturo serían más o menos la mitad de lo generado por Peñoles y GNP.

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Estabilizándose

La banca comercial en México cerró el 2025 con utilidades récord de $304 mil millones de pesos (+4.8% vs 2024), activos por $15.6 billones de pesos1 y una cartera de crédito de $8.2 billones (+6.6% anual).

Considerando los números de los últimos años, la foto al cierre de 2025 apunta al comienzo de un periodo de normalización para el sistema después de márgenes de rentabilidad históricos. En paralelo, los datos dan indicios de un mayor apetito de riesgo en el segmento retail, mercado que seguramente continuará siendo el motor del crecimiento en este 2026.

El portafolio de consumo registró un incremento del 12.8% anual, impulsando la expansión de la cartera en prácticamente la misma magnitud que el portafolio empresarial. Tan sólo el portafolio de tarjetas tuvo casi el mismo impacto que los créditos de vivienda — un producto que, en el balance, tendría el doble de peso que los plásticos de consumo.

Según datos de la CNBV, el segmento de vivienda registró su segundo año consecutivo de caída en colocaciones. A la par, el IMORA subió a un 3.7% — su nivel más alto desde 2022.

Los últimos cuatro años (2022 a 2025) probablemente se recordarán como un periodo sumamente favorable para la banca. Las utilidades crecieron un 28%, impulsadas por un aumento en los portafolios del 31%. El retornos sobre activos (ROA) alcanzó máximos históricos de 2.1%, y los bancos rompieron récords en eficiencia, año tras año, sin poner un freno significativo al gasto no financiero.

El G8

El G8 de la banca mexicana reportó utilidades de $246 mil millones de pesos, un 6.6% más que el año pasado, lo que le generó una ganancia de más de 130 puntos base a su share del bottom-line en el sistema bancario.

Por otro lado, el agregado de estos 8 bancos continuó perdiendo participación en el balance de activos y portafolio de crédito con una contracción de aproximadamente 50 puntos básicos en ambos conceptos.

Profundizando en los números de cada banco, notamos resultados particularmente negativos para HSBC, institución que perdió mercado en todos los segmentos en los que opera.

Hace una semana, HSBC designó a José Antonio Meade como nuevo presidente de su consejo de administración.

Santander, por otro lado, reportó la mayor ganancia de mercado del año. Impulsado por una sorpresiva expansión de 7% con respecto a noviembre en su portafolio de empresas. En consumo, el banco enfrentó retos en tarjetas y créditos personales pero incrementó su cartera automotriz en alrededor de $15 mil millones de pesos.

En tarjetas de crédito destacó Banamex (+17.3%), que aportó más de un tercio de la expansión total del portafolio. Solo Banorte creció más (+24.3%), aunque partiendo de una base significativamente menor ($65 mil millones vs. $145 mil millones de Banamex).

Una de nuestras predicciones de este año es que Banamex ganará cuando menos un punto porcentual en el portafolio de consumo.

En cuanto a calidad de activos, el IMORA agregado del G8 aumentó en 32 puntos base — para el portafolio de consumo, el incremento fue de 27 puntos. HSBC, una vez más, salió como el peor parado en este contexto.

Las quitas y castigos de estos 8 bancos superaron los más de $161 mil millones de pesos, la cifra más alta de la que se tiene registro y un 14% más que lo reportado en 2024 — incluyendo al resto de los bancos en la cifra, las quitas y castigos superaron los $196 mil millones de pesos.

Para entender la magnitud de estos quebrantos, los castigos de los bancos serían de la magnitud de las ventas anuales de empresas como: Liverpool, Gruma, Farmacias Guadalajara y Soriana.2

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Fuera de los resultados del G8, los siguiente números nos llamaron bastante la atención:

• Banco del Bajío fue el único banco “mediano” con retrocesos significativos en utilidades (-15% año vs. año).

• BanCoppel creció sus utilidades y cartera en tasas cercanas al 25% anual. Parte del crecimiento del banco se atribuye a la adquisición del portafolio automotriz de Cibanco. Además, ya tiene un portafolio empresarial de más de $45,000 millones de pesos y está creciendo a tasas del 17% anual.

• Covalto cerró el año con utilidades de más de $100 millones de pesos, 10x más que el año pasado. Su mix del portafolio cambió de forma importante — pasaron de tener solo el 6% en créditos de más de $100 millones de pesos a más del 31% del portafolio en este segmento.

• Bancrea y Consubanco rompieron la barrera de $1,000 millones de pesos en utilidades — con estos dos, ya son 26 los bancos de nuestro país que pueden presumir utilidades de “tres comas”.

El mercado hipotecario

El portafolio de crédito de vivienda está cerrando el 2025 con la tasa de crecimiento más baja desde que se tiene registro (+5.5%), por debajo del previo mínimo histórico de 5.9% reportado en 2009.

En cuanto a colocaciones, los bancos registraron un total de 94,000 financiamientos para adquisición de vivienda nueva y usada — 5,000 menos que el año pasado y 10,000 menos que en 2023. La contracción es atribuible totalmente a caídas en financiamientos para compra de viviendas nuevas.

Entre los 15 estados con mayor nivel de colocación, únicamente la CDMX y Yucatán reportaron incrementos en el número de créditos otorgados. A nivel banco, Santander resalta con un aumento de 17% en colocaciones, mientras que HSBC destaca por colocar casi la mitad de créditos que el año pasado.

Scotia otro jugador sumamente importante del mercado reportó una caída de 19% en el número de financiamientos otorgados.

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Banorte

Banorte cerró 2025 con un crecimiento de 10% en ingresos año contra año, impulsado principalmente por un salto de más del 78% en su resultado de intermediación.

El margen financiero se expandió 6.0% anual, desacelerándose significativamente frente al 8.4% reportado en 2024. Destacó también un incremento de 15 puntos base en el costo de riesgo y un aumento de casi medio punto porcentual en morosidad.

Para 2026, el banco proyecta un aumento en el costo de riesgo de alrededor de 30 puntos base. Curiosamente, no se publicó una proyección oficial para la morosidad.

Según cifras de la CNBV al cierre de noviembre, Banorte es el tercer banco más grande de México en activos y el segundo en cartera de crédito. Su IMORA, comparado con bancos similares, estaría únicamente por encima de Inbursa (por 40 puntos base), pero considerablemente por debajo de BBVA, Santander y Scotiabank.

Al cierre de noviembre, Banorte ganó 50 puntos base de participación de mercado en el segmento de consumo y 41 puntos base en el portafolio comercial.

La principal ganancia se observó en crédito automotriz, segmento donde ganaron más de 150 puntos base de participación.

Desde una perspectiva estatal y consolidando los portafolio de los bancos con las SOFOMes Reguladas1, Banorte ganó participación de mercado en el segmento de consumo en 22 de los 32 estados del país.

De la tabla anterior nos llamó la atención el buen desempeño en mercados importantes como Tamaulipas, Jalisco y Ciudad de México — entidades donde el banco tiene portafolios superiores a $10,000 millones de pesos.

Los resultados negativos fueron escasos: únicamente la pérdida de participación en San Luis Potosí (un mercado que dominan) resalta en los datos al cierre de octubre.

Financiamiento por industrias

La cartera empresarial de la banca comercial creció 5.3% anual en 2025, según datos preliminares del Banco de México.

El portafolio de la industria manufacturera fue el principal responsable de la desaceleración con un 2.1% de crecimiento. El grueso de la expansión se concentró en el sector servicios (+8.1% anual) y en crédito al sector comercial mayorista y minorista (+6.3%).

En servicios, el portafolio de restaurantes y hoteles creció más de 11%, mientras que servicios profesionales, científicos y técnicos se expandió más de 27%.

Los servicios inmobiliarios y de arrendamiento —uno de los portafolios más grandes para los bancos ($450,000 millones)— crecieron 4.7%.

A nivel de subsectores manufactureros, la desaceleración estuvo concentrada en un menor financiamiento a industrias relacionadas con metales y procesos extractivos.

Esta caída se vio compensada por incrementos importantes en créditos a industrias de componentes y equipos electrónicos — uno de los grandes ganadores del comercio exterior mexicano durante el año pasado.

También nos llamó la atención la industria de bebidas y tabaco: un incremento de 68% anual en su portafolio de crédito, pasando de $27,800 millones a más de $46,600 millones.

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Banco del Bajío

Un cierre de año complicado para BanBajío, que vio como el mercado castigó el precio de la acción en un 9% posterior al earnings release de la emisora.

El portafolio del banco guanajuatense creció apenas 4.6% — la cifra más baja en los últimos 10 años (excluyendo 2020). Las utilidades cayeron 15%, marcando la segunda caída consecutiva en el bottom line.

En los últimos dos años, el ROA se ha contraído más de un punto porcentual.

En su presentación a inversionistas, el banco señaló que esperan una tercera contracción en utilidades para 2026, pero con mejor desempeño del lado del balance con una expansión de entre 8% y 10% en el portafolio de crédito.

Al cierre de noviembre, Banco del Bajío figuraba como el octavo banco más grande en cartera de crédito y el séptimo en utilidades netas del sistema bancario nacional.

Consumo

El gasto con tarjetas creció 6.8% en los primeros 15 días del año, según datos de las cámaras de compensación.

Esto representaría una desaceleración significativa si lo comparamos con lo observado en el mismo periodo de 2025, cuando el crecimiento fue de 14.4%, y en 2024 de 15.5%.

Por tipo de tarjeta, el crecimiento estuvo impulsado por un aumento de más de 9.0% en compras con tarjeta de crédito, frente a solo 5.4% con plásticos de débito.

En supermercados, los números se alinearon a lo observado en el agregado nacional. Sin embargo, el ticket promedio cayó 3% año contra año.

Aeropuertos

Más de 122 millones de pasajeros utilizaron los aeropuertos mexicanos en 2025 — 2.5% más que en 2024.

En total se realizaron 888,000 operaciones aéreas regulares, lo que implica una ocupación promedio de 138 pasajeros por vuelo (2% menos que en 2024).

La expansión de pasajeros internacionales fue de apenas 1.7%. Dos del top 5 de aeropuertos registraron contracciones: Cancún y Puerto Vallarta. Por otro lado, Monterrey y Morelia sorprendieron con expansiones de 13.4% y 11.0%, respectivamente.

En conjunto, los aeropuertos de Monterrey y Morelia representan el 5.1% de las operaciones internacionales aéreas del país.

En operaciones nacionales, Monterrey y Puerto Vallarta fueron los únicos aeropuertos del top 10 con crecimientos de doble dígito en flujo de pasajeros.

Depósitos bancarios

Los saldos de depósitos de la banca comercial aumentaron en un 4.5% año contra año, cerrando noviembre en más de $8.4 billones de pesos (12 ceros).

Según datos de “la bancaria” los saldos de personas físicas impulsaron el crecimiento con un aumento de más del 11.2% año contra año. El número de cuentas ya supera los 122 millones de contratos, 12 cuentas por cada 10 adultos en el país.

Según datos de la bancaria, 51% de los depósitos corresponderían a cuentas de personas morales.

A diferencia de lo que se puede observar en la gráfica anterior, donde la concentración de recursos está muy marcada para los bancos del G7 — en el caso de personas morales vemos dinámicas mucho más competitivas por región.

Según datos del Banco de México, los depósitos de los mexicanos y las empresas representan cerca del 90% del fondeo total de la banca comercial. Su costo para las instituciones financieras promedia un 3.6% — 3.4 puntos porcentuales por debajo de la tasa de referencia del banco central.

Crédito a constructores

El crédito puente creció en 7.7% anual durante noviembre del año pasado. Cerró el mes con un saldo de más de $131,400 millones de pesos.

Datos de la CNBV colocan a Banco Inmobiliario Mexicano (BIM), Mifel y Banregio como los bancos con mayor exposure a este tipo de financiamientos en su cartera comercial.

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Revolut

Revolut cerró su primer mes de operación en México con 5,858 clientes con tarjeta de débito y 197 con tarjeta de crédito.

Con base en su reporte anual del 2024, estimamos que el banco inglés tendría un saldo de depósitos de aproximadamente $576,000 millones de pesos y una cartera de crédito de $25,000 millones — como contexto, la cartera de crédito de Nu en México (en 2024) era ligeramente de menor tamaño que el portafolio completo de Revolut a nivel global.

Sus ingresos por intereses fueron de $20,000 millones de pesos, 67% de los cuáles fueron generados únicamente por los intereses de su efectivo y disponibilidades. Los intereses por créditos pesaron apenas un 9%.

A diferencia de lo que otros jugadores hicieron en México, Revolut empezó creciendo su cartera de crédito en el ramo de préstamos personales y BNPL.

Va a estar sumamente interesante ver el tipo de cliente y riesgo que está dispuesto a tomar el banco inglés en nuestro país para ganarse un lugar en la vida financiera de los mexicanos.

IGAE

La actividad económica cayó en un 0.2% mes con mes durante noviembre, pero creció en un 1.1% en términos reales con respecto al mismo mes del año anterior.

A nivel sectorial vimos a 4 sectores alcanzar máximos históricos en sus índices de producción: comercio al por menor, servicios financieros, servicios inmobiliarios y servicios de salud.

En el opuesto extremo estaría la industria minera del país, que de acuerdo con INEGI, estaría registrando niveles de producción 64% por debajo del pico observado a finales del 2005.

La industria restaurantera y hotelera cayó en un 2.7% año contra año, y se ubica un 12% por debajo de su máximo histórico observado en enero del 2020.1

SOFIPOs

Los depósitos de las SOFIPOs aumentaron en un 0.3% mes con mes de acuerdo con cifras de “la bancaria” al cierre de noviembre.

Stori lideró con un incremento de más del 9.2%, Klar y Nu cayeron en un 0.5%. Finsus aumentó su captación en aproximadamente un 3.6% mes con mes y Crediclub cayó en 1.2%.

Nos llamó particularmente la atención la caída de más de $700 millones para Didi Card después de que la plataforma limitó a $10,000 pesos el saldo elegible a rendimientos del 16% anual.

Del lado de crédito vimos a Stori y Klar crecer sus carteras en alrededor de un 4.0% mes con mes. Nu, por otro lado, creció más de un 7.0%.

Stori y Klar ya se encuentran muy cerca de romper la barrera de más de $10,000 millones de pesos en financiamientos. Sin embargo, sus IMORAs rondan cerca del 30%, y su costo de riesgo es de más del 40% — 4 veces más de lo que reporta, por ejemplo, Banco Azteca.

Según nuestras estimaciones Klar y Stori generarían entre 60 y 70 centavos al año por cada peso prestado, pero estarían provisionando más de 40 centavos para cuentas incobrables y su fondeo tendría un costo de más de 10 centavos por cada peso.

Un margen complicado de operar.

Hace un año escribimos sobre los unit economics en el negocio de tarjetas de crédito y porque no es tan “sexy” como parece.

Casas de bolsa

Las operaciones en custodia de las casas de bolsa crecieron en un 7.9% con respecto a noviembre del año pasado, cerrando el mes en más de $11 billones de pesos (12 ceros).

En número de cuentas, GBM ya cuenta con cerca de 23 millones de contratos. Le seguiría Actinver con 373,000 y Finamex con 239,000.

En personas morales, el líder del mercado sería Actinver con más de 19 mil empresas teniendo contrato con ellos. Le seguirían GBM, Finamex y Monex.

Consubanco

En los últimos 12 años, solamente un banco del país ha logrado crecer su portafolio todos los meses sin excepción.

La semana pasada exploramos los números de Consubanco, una institución bancaria que ya figura como el séptimo banco más grande del país en el ramo de créditos de nómina y personales.

Lee el reporte

Esto se traduce en más de 12 años de expansión ininterrumpida para la institución bancaria, llevando su cartera de crédito de $3,800 millones en 2013 a más de $31,800 millones en noviembre del año pasado.

A finales de 2025, Consubanco ya figura como el séptimo banco más grande de México en el agregado de préstamos personales y de nómina. Su calidad de activos es envidiable: un IMORA de apenas 4.1% — 6.5 puntos porcentuales por debajo del promedio del sistema — y una expansión anual del 27.2% al cierre de noviembre.1

¿Cómo lo lograron?

En mayo de 2013, el banco —controlado por Cubo Capital de la familia Chedraui y Sherman Financial Group— realizó su primera colocación de deuda en el mercado bursátil mexicano por $600 millones de pesos.

El prospecto de colocación detallaba una tesis clara: financiar a la base de la pirámide de los trabajadores de gobierno. Un mercado que, según el banco, estaba siendo desatendido por el resto del sistema financiero.

Para entonces, Consubanco tenía casi 200,000 créditos activos con un ticket promedio de $20,000 pesos. Sus clientes eran principalmente empleados del gobierno federal, y el banco (antes Banco Fácil) acababa de recibir los activos de una de las SOFOMes hermanas del grupo: Consupago.

El traspaso del grueso de la operación al banco buscaba abaratar el fondeo, traer mayor respaldo regulatorio a las operaciones y abrir oportunidades para el desarrollo de nuevos productos y servicios.

Desde sus orígenes, la estrategia de Consubanco se ha basado en celebrar alianzas y convenios con dependencias del sector público. A través de estas relaciones, Consubanco coloca créditos personales bajo un esquema de cobranza delegada.

¿Qué quiere decir esto?

En un crédito de nómina tradicional, la cobranza ocurre una vez que los recursos llegan a la cuenta bancaria del trabajador. En la cobranza delegada, el importe se descuenta directamente por el empleador antes de que el dinero toque las manos del acreditado.

Bajo este esquema, los créditos únicamente caen en situación de “riesgo real” cuando el empleado se separa de la institución gubernamental o si la entidad enfrenta problemas de liquidez. Solo entonces la cobranza pasa a manos del banco.

Según datos del INEGI, en México hay alrededor de 6 millones de empleados en el sector público. Cruzando cifras del ISSSTE y la Plataforma Nacional de Transparencia, estimamos que más del 70% percibirían menos de 3 salarios mínimos ($25,000 pesos mensuales brutos), y la mitad tendría una antigüedad superior a 12 años trabajando en el sector público.

Estos niveles de rotación laboral son sumamente bajos, más aún en el perfil de ingresos que atiende Consubanco. Esto se traduce en un arma valiosa para el banco: puede cobrar más caro que los bancos líderes en nómina —que ignoran este perfil de clientes— pero con un riesgo de cobranza menor.

Como blindaje adicional, los créditos que coloca Consubanco no se otorgan a funcionarios electos, lo que reduce su exposición al riesgo político. Además, los préstamos que hacen a pensionados del IMSS están protegidos por seguros de vida que garantizan la cobranza en caso de fallecimiento del acreditado.

¿Qué ganan las entidades gubernamentales por celebrar estos convenios?

Los detalles varían considerablemente. Sin embargo, de una muestra que analizamos, los beneficios para las entidades gubernamentales incluyen:

• Compensaciones de entre 1% y 2% de las colocaciones como contraprestación por el gasto administrativo.

• Donativos o compensaciones equivalentes a entre 2% y 3% de los flujos quincenales descontados a los trabajadores.

Estos costos más que compensarían el beneficio que obtiene el banco por delegar la cobranza al “patrón”.

Según nuestros cálculos, el costo de riesgo de Consubanco para sus productos de consumo fue de apenas 3.2% en noviembre del 2025, 8 puntos porcentuales por debajo del agregado de los 6 bancos más importantes en el segmento de préstamos personales y de nómina.

En los últimos doce meses, el banco que preside Carlos Fuentevilla colocó más de 230,000 créditos de consumo en el país, con el grueso de los financiamientos concentrado en el Estado de México.

Sus competidores principales serían SOFOMes no reguladas como Crédito Maestro, Profuturo, Financiera Fortaleza, y Credenz. Empresas, que en cuanto a tamaño del portafolio serían más o menos del orden de magnitud de Consubanco hace 12 años.

Según cifras de la CNBV, las utilidades de los últimos doce meses fueron de $1,123 millones de pesos, 2.2x lo reportado en 2024. Su ROE fue del 23.7% y su índice de eficiencia de 49.2%.

En ese mismo periodo, Consubanco generó más de $8,300 millones de pesos en intereses. Flujo que aumentó en un 64% año contra año y que se vio beneficiado por la expansión del banco en créditos comerciales.

Considerando a todos los bancos con al menos $10,000 millones de cartera y 15% de su portafolio en el mercado de consumo, Consubanco figuraría como el cuarto más rentable2 y el quinto más eficiente del sistema.

Uno de los factores detrás de estos resultados sería el beneficio que estaría obteniendo el banco por los recientes recortes a las tasas de interés que le han abaratado su fondeo institucional de forma considerable.

Datos del Banco de México muestran que la base de fondeo se compone en un 54% de depósitos a plazo, producto cuyo costo de fondeo promedio estaría 2 puntos porcentuales por encima del sistema; y en un 36% por emisiones bursátiles y préstamos interbancarios. Sin embargo, en los últimos años el banco ha estado incursionando en el mercado masivo para intentar abaratarlo.

En noviembre del año pasado el banco emitió una tarjeta de débito en asociación con Uber en colaboración con Bankaya. Un socio tecnológico (y afiliado) del banco que también se especializa en desarrollar aplicaciones móviles para la colocación de créditos personales para la adquisición de celulares y electrodomésticos.

El impacto de la colaboración con Uber aún no se ve reflejado en los números que publica la bancaria. Sin embargo, al cierre de noviembre el banco reportó tener cerca de medio millón de clientes (personas físicas) con tarjeta de débito.

En un espacio de 5 años el banco de la familia Chedraui ha escalado más de 7 posiciones en “el ranking” de cartera de crédito y sus utilidades ya superan a las de instituciones como Bancrea, Afirme y Actinver.

La alianza con Uber, la apertura a otorgar créditos comerciales y la apuesta por captación masiva parecen marcar el inicio de una nueva etapa.

¿Podrán sostener su racha de crecimiento ininterrumpido? ¿será suficiente para ganarse un lugar dentro del top 20 de la banca?

Habrá que ver.

Un cierre desalentador

El gasto con tarjetas durante diciembre alcanzó los $643,000 millones de pesos, un 6.7% más que el año pasado. Sin embargo, en términos reales, el crecimiento fue de apenas 2.9%.

El crecimiento anual del gasto con tarjetas mostró una desaceleración continua durante todo 2025. La primera señal de alarma llegó en febrero, cuando el crecimiento de las operaciones con tarjeta cayó a un solo dígito por primera vez, excluyendo los meses más fuertes de la pandemia.

En ese mismo mes también observamos, por primera vez en la historia, una contracción en el gasto con tarjetas en supermercados. Para diciembre, la expansión en esta categoría fue del 5.9%, la segunda tasa más baja del año.

Una de nuestras predicciones para el próximo año es que el consumo en México crecerá en menos de un 0.5% en términos reales.

Bancos

La cartera de la banca comercial cerró noviembre en $8 billones de pesos (12 ceros), un 6.3% más que el año pasado, y con un IMORA del 4.5% —33 puntos base por encima de lo observado hace 12 meses.

Algunos de los puntos que más nos llamaron la atención:

• Banco Azteca lideró el crecimiento (9.8% anual) entre los bancos con más de $100,000 millones de pesos en cartera. Su portafolio de créditos personales aumentó 16.5% y el de créditos grupales, 12.4% anual.

• El portafolio de HSBC cayó 6.4% año contra año. Con excepción de su cartera corporativa, todas las carteras del banco registraron contracciones versus el año pasado.

• Scotiabank fue otro de los bancos grandes que batalló durante 2025. Al cierre de noviembre su crecimiento es de apenas 0.9%, y su portafolio comercial se ubica 6.3% por debajo de lo reportado en 2024. En consumo, sin embargo, el banco canadiense logró expandirse 20%, con crecimientos significativos en financiamiento automotriz y préstamos personales.

• Revolut reportó cifras por primera vez ante el regulador bancario. El banco inglés inició operaciones con un capital de $1,800 millones de pesos.

Al cierre de noviembre, las utilidades de los últimos doce meses (UDM) de los bancos sumaron $300,000 millones de pesos (2.7% a/a). Destacó una mejora sustancial en el índice de eficiencia del sistema, impulsada por un incremento de 6.7% en los gastos de administración y promoción, que se vio superado por un alza del 8.4% en los ingresos de las instituciones bancarias.

Bankaool

Uno de los bancos que quizá ha pasado desapercibido en los últimos años es Bankaool.

El banco chihuahuense, adquirido por el grupo costarricense Grupo OMNI —los mismos que recientemente compraron Jüsto—, creció su portafolio de crédito 83% con respecto al año anterior y ya cuenta con una cartera de más de $15,200 millones de pesos.

Como contexto, empresas como Konfío y Banco Covalto tienen portafolios de $10,800 y $7,900 millones de pesos, respectivamente.

Más de la mitad de su cartera está colocada en créditos de entre $50 y $100 millones de pesos, con crecimiento importante en estados como Jalisco y la Ciudad de México.

Irónicamente, en Chihuahua (su sede), el portafolio empresarial cayó 25% y en mayo del año pasado alcanzó un IMOR superior al 13%.

Su fondeo de personas físicas sería superior a los $6,000 millones de pesos, monto no tan lejano de lo logrado por empresas como Stori y Klar. Sin embargo, en este caso, lo estarían alcanzando con únicamente 33,000 cuentas.

Esto se traduciría en un saldo promedio de $180,000 pesos para las cuentas de personas físicas de Bankaool.

Exportaciones

De acuerdo con datos del Banco de México, las exportaciones del país en los primeros 11 meses de 2025 crecieron 6% respecto a 2024.

En moneda nacional, los exportadores mexicanos vieron un incremento de más del 13% año contra año, beneficiados en gran medida por los altos niveles en el tipo de cambio a inicios de año.

El peso mexicano cerró el 2025 con su mayor apreciación del milenio (15.5%) — el récord previo fue en 2023 con un 15.1%.

Según nuestros cálculos, el peso mexicano nunca antes se había apreciado más de un 7.5% en un año calendario.

Créditos a profesores

Según datos de la SEP, el sistema de educación básica y media superior emplea a alrededor de 1.3 millones de profesores a nivel nacional. En promedio, los ingresos de estos maestros rondan entre $10,000 y $30,000 pesos mensuales.

Esto representa una oportunidad interesante para financieras de nicho que atienden a este tipo de empleados y otros trabajadores del sector público.

Algunas de las más populares con números públicos son: Crédito Maestro, Credifiel, Credenz y Financiera Fortaleza (Bayport). En la banca, el principal jugador es Consubanco.

Re-invirtiendo

La inversión en activos fijos de las empresas mexicanas durante el 2024 fue equivalente a más o menos el 54% de la depreciación de los activos fijos del empresariado nacional, lo que significaría que el agregado de la economía no estaría invirtiendo en “reponer” o “renovar” su capacidad productiva.

Con base en cifras del último censo económico, detectamos que únicamente 4 de las 10 industrias más grandes en cuanto a activos fijos tendrían un razón de más del 100% en su ratio de CAPEX / Depreciación.

Al dividir el “CAPEX” entre la depreciación de la industria, obtenemos un ratio de reinversión en activos fijos. Si la razón es mayor a 100%, el sector está invirtiendo más de lo que se deprecian sus activos, lo que indica crecimiento o renovación de capacidad productiva. Si es menor a 100%, el sector está desinvirtiendo o dejando que su base de activos se deteriore sin reponerla.

SOFIPOs

En los primeros 10 meses del año pasado las SOFIPOs reportaron ingresos de más de $21,000 millones de pesos, un 79% más que lo reportado durante el mismo periodo del 2024.

Para las fintechs, la mejora en los niveles de ingresos al cierre de octubre versus sus operaciones a inicios del año pasado fue notable. Nu, creció su “facturación” mensual en más de 2.5 veces, la de Finsus se duplicó, Stori creció en 85% y la de Crediclub y Klar aumentó en poco menos del 30%.

Del lado del balance, el agregado de los saldos de captación de las principales empresas del sector se contrajeron en un 1.7% de manera secuencial. Tres de ellas redujeron sus saldos en alrededor de 3.5%, mientras que Didi, Klar y Finsus destacaron por expandirse (o mantener) su saldo.

Por otro lado el crédito aumentó en un 5.6% mes con mes, con Finsus registrando los mayores incrementos en el portafolio.

Fondeadora creció más de 33% mes con mes, sin embargo, su portafolio de crédito es de una orden de magnitud inferior al del resto de los jugadores con una cartera de $240 millones de pesos al cierre de octubre.

En cuanto a calidad de activos, Nu, Stori y Klar han castigado (en conjunto) más de $8,200 millones de pesos en créditos al consumo en los primeros 10 meses del año. Este flujo es equivalente a casi una quinta parte de su portafolio, y superior al saldo castigado (individualmente) por bancos como Compartamos, Inbursa e Invex.

Nu, Stori y Klar suman un saldo de $45,000 millones de pesos en créditos de consumo. Mientras que estos tres bancos acumulan una cartera de más de $190,000 millones de pesos.

Así se vería el acumulado de las quitas y castigos del portafolio de consumo de estas tres SOFIPO, versus estos bancos seleccionados desde inicios del 2024.

Para el próximo año se espera que ya veamos las operaciones de dos de estas empresas: Nu y Klar en el sector bancario, lo que nos permitirá tener mucho más insight en su operación y su estrategia de crecimiento.

Cuentas de nómina

Los saldos de las cuentas de nómina en los bancos aumentaron en un 12% con respecto al 2024, con corte a octubre del 2025. Las incrementos más fuertes se observaron en los estados de Chihuahua, Coahuila y Tamaulipas.

En promedio, un saldo de una cuenta de nómina en el país fue de $19,000 pesos, un 9.5% más que hace 12 meses.

Durante los últimos 6 años, la región norte del país destacan por reportar los mayores incrementos en saldos de nómina promedio del país, con una TCAC superior al 10% en varios de los estados.

Los jóvenes y el empleo

Con base en cifras de la ENOE, el INEGI estima que en el país existen poco más de 16 millones de mexicanos de entre 15 y 29 años activos en el mercado laboral.

En los últimos años con el auge de la inteligencia artificial se ha hablado mucho de la falta de oportunidades laborales para la población joven. Datos de nuestro país reflejan que, aunque se ha dado un muy ligero aumento en la tasa de desocupación de los jóvenes en el último año — el indicador se encuentra muy cerca de mínimos históricos.

Gasto en aerolíneas

Según cifras del Banco de México el gasto con tarjetas en transporte aéreo se redujo en un 2.5% durante enero y noviembre del 2025, aún cuando esta cifra superó los más de $103 mil millones de pesos en compras por parte de los consumidores mexicanos.

En promedio, una transacción en las páginas de las aerolíneas fue de $3,200 pesos y el día que la gente compró más vuelos fue el viernes 14 de noviembre con más de 124 mil operaciones y $685 millones de pesos gastados.

Inflación

La inflación en México cerró el año en un 3.7%, muy ligeramente por debajo de lo esperado por el consenso de los analistas. Aún así, la inflación subyacente se mantiene difícil de controlar, y con el mes de diciembre se hilan más de 8 meses consecutivos con tasas de más del 4.0% para el subíndice de precios.

Para el próximo año los economistas de las principales casas de bolsa esperan una inflación del 4.0%.

Cinco de los 30 analistas esperan que incluso cierre por encima del 4.2%.

Costos de fondeo

Al cierre de noviembre del año pasado el costo de fondeo de la banca comercial se ubicó en 4.0%, cayendo en 160 puntos base versus lo observado hace 12 meses.

Comparado contra la tasa de referencia, el spread de los costos de fondeo cerró el mes de noviembre en 3.3 puntos porcentuales. Cifra en línea con lo observado históricamente para un nivel cercando al 7.0% en la tasa de interés.

Para los bancos que controlan la nómina del país: BBVA, Banamex, Banorte, y HSBC los spreads contra la tasa de referencia se ubicaron alrededor de 2 puntos porcentuales por debajo de su máximo observado en 2023.

Mientras tanto, los saldos de depósitos que pagarían una tasa cero a sus depositantes representó el 29% de la captación total en moneda nacional de la banca al cierre de noviembre — cerca de los máximos históricos para esta estadística.

De los 13 bancos con más de $100,000 millones en saldos de captación, 4 tendrían alrededor del 40% de sus depósitos a un costo de “tasa cero”.

La bolsa

La Bolsa Mexicana de Valores cerró el año con un valor operado promedio diario (VOPD) de $17,240 millones de pesos — una cifra 10% superior a la registrada durante el 2024, y que fue impulsada totalmente por la bursatilidad del mercado internacional.

Según datos de la propia emisora, el VOPD del Sistema Internacional de Cotizaciones aumentó en un 27% año contra año. Las operaciones locales, en contraste, se mantuvieron al mismo nivel que el año anterior.

Resalta el hecho de que el mercado local no hubiese cerrado el 2025 con una mayor bursatilización dados los resultados tan favorables que tuvo para los inversionistas durante el año.

En diciembre del 2024 hicimos una serie de predicciones sobre lo que pensábamos iba a suceder durante el 2025.

Si estás interesado en saber a lo que sí le atinamos y a lo que no, acá dejamos una breve nota analizando nuestras predicciones.

Lee el artículo

Para este 2026, estas son 4 cosas que esperamos sucederán en el año.

A la alza

Creemos que este año Banamex logrará resultados interesantes dentro del mercado de crédito al consumo y captación de personas físicas. En particular, estimamos que la ex-subsidiaria de Citi ganará cuando menos un punto porcentual en participación de mercado dentro del portafolio de consumo.

Desde que se confirmó la separación entre Citi y Banamex en diciembre del año pasado, el banco presidido por Manuel Romo ha crecido su portafolio de consumo en un 12% anual — superando por más de 2 puntos al resto del mercado bancario en el mismo periodo.

Con la llegada de Chico Pardo creemos que se avecina un buen año de crecimiento para el banco, donde la nueva administración buscará invertir de forma importante en la colocación, y donde se considerará aceptable el absorber mayores riesgos con tal de crecer la cartera.

Desde que Banamex opera de manera independiente, el banco ha reportado un incremento de más de 60 puntos base en su costo de riesgo de crédito al consumo.

A pesar del buen desempeño en el negocio de crédito, el banco deberá fortalecer su área de captación si desea retomar el liderazgo que caracterizó durante tanto tiempo a la institución bancaria en el país. Según datos de la CNBV, el banco vio caer los saldos en cuentas transaccionales de personas físicas en un 2.8% (versus 1.3% para el resto del mercado)1 — lo que le permitió a Banorte robarle a Banamex el segundo lugar en el ranking de esta estadística.

Cauteloso

Pronosticamos que el consumo en México continuará presentando dificultades durante el próximo año. Puntualmente, esperamos que el indicador de consumo privado del INEGI presente una expansión real de menos del 0.5% durante el año.

Al cierre de septiembre del año pasado, el agregado anual del indicador de consumo privado del INEGI se encuentra a niveles prácticamente idénticos de los del 2024 — en términos reales.

Nuestra expectativa es que el próximo año veremos algo similar en la economía mexicana. Esto debido a que estamos observando a la confianza del consumidor en su nivel más bajo desde enero del 2023, así como contracciones en los índices de ingresos de las empresas de comercio minorista en tiendas departamentales, artículos de esparcimiento, ropa y textiles — lo que sugiere una mayor cautela por parte de los hogares nacionales al momento de gastar en artículos no esenciales.

A reserva de que veamos una expansión significativa en el crédito al consumo y que esto impulse el gasto de las familias mexicanas, no vemos otro claro catalizador que consiga despertar una expansión de más del 1.0% anual (en términos reales) en el consumo nacional.

Pymes

Creemos que el saldo del crédito pyme de la banca crecerá en más de doble dígito durante el próximo año.

A finales de octubre del 2025, el saldo de cartera del crédito pyme para los bancos comerciales fue de $521,000 millones de pesos. Un 6.6% más que lo reportado a finales de octubre de hace dos años.

Tres de los 5 bancos con mayor participación aumentaron sus saldos de cartera en más de doble dígito: BBVA, BanBajío y Banamex. Mientras que Banorte creció su portafolio en un 5.5%, y Santander reportó una contracción del 2.4% año contra año. Como contexto, estas 5 instituciones tienen en sus balances el 78% del crédito pyme bancario.

Según datos de la encuesta sobre estándares del crédito bancario de Banxico, los índices de demanda de financiamiento de las pymes se encuentran cerca de máximos históricos. Las condiciones de aprobación, por otro lado, se encuentran en territorio negativo; pero presentan mejoras importantes con respecto a meses anteriores y es algo que esperamos mejorará conforme vaya avanzando el año.

En paralelo, a inicios del año pasado la ABM y el Gobierno Federal formalizaron un acuerdo por impulsar el financiamiento a las pymes. Con ambos organismos apuntando a un aumento promedio del 3.5% anual en el número de empresas con acceso al financiamiento bancario.

Como contexto, al cierre de octubre del 2025, el aumento en la cantidad de acreditados pyme fue del 8% — i.e. 20 mil acreditados más que en 2024.

Nuestro pronóstico se basa en una creciente demanda de crédito por parte de las pymes a las instituciones bancarias, una mejora en los procesos operativos de originación, así como mejores costos de financiamiento dados los recientes (y probablemente futuros cortes) en la tasa de interés.

Menos pero más grandes

Pronosticamos que el próximo año habrá menos SOFOMes No Reguladas con carteras de más de $1,000 millones de pesos que este año, pero la cartera agregada de este grupo crecerá.

El sector de las SOFOMes No Reguladas cerró el mes de noviembre del año pasado con 255 empresas con más de $1,000 millones de pesos en su saldo de cartera de crédito. Esto representa una reducción de 15 empresas menos en comparación al mismo mes en 2024.

Sin embargo, el portafolio total de las SOFOMes que cerraron noviembre del 2024 con más de $1,000 millones de pesos aumentó en un 22%. Como contexto, las empresas con portafolios de al menos $100 millones de pesos crecieron en un 13% año contra año.

Según nuestros cálculos, una SOFOM promedio con “tres comas” en su portafolio reportó un saldo promedio de $4,200 millones de pesos en noviembre del 2024. Para el mismo mes en 2025, el saldo promedio fue de $5,600 millones.

Para poner estas cifras en perspectiva, un banco como Covalto reportó una cartera de $7,700 millones de pesos.

Consideramos que el sector SOFOM continuará viendo una “concentración” de mercado donde los jugadores más sofisticados, que disponen de mejores condiciones de fondeo y que pueden ofrecer productos más competitivos lograrán capturar una buena cuota de participación de mercado. Sin embargo, las condiciones macroeconómicas, junto con un ambiente mucho más competitivo en el sistema financiero sacarán a un par de jugadores del “club de los mil millones”.

De las cuatro predicciones que hicimos el año pasado, únicamente dos parecen estar presentando resultados en línea con lo que esperábamos. Las otras dos, nos sorprendieron de forma importante.

Acá un resumen de lo que sí salió como esperábamos y lo que no.

Autotransporte

Predicción: creemos que el sector de autotransporte de carga logrará un crecimiento de doble dígito en ingresos.

Resultado: el transporte de carga en México registra un avance de apenas el 1.4% en sus ingresos al cierre de octubre.

Los ingresos de la industria de autotransporte de carga comenzaron el 2025 alineados a nuestras estimaciones; sin embargo, conforme fue avanzando el año, los resultados de las empresas transportistas se fueron deteriorando de manera significativa.

Esto se reflejó también en las inversiones de las empresas de autotransporte federal que redujeron las compras de vehículos en más de 40% en comparación al año anterior. La inversión en cajas y remolques también registró una caída de más del 45% en comparación al año pasado.

En paralelo, vimos a los bancos reducir el financiamiento a los negocios que operan en este giro. La cartera de crédito del sector se contrajo en un 7% en comparación al cierre de diciembre del 2024.

Rendimientos

Predicción: creemos que las fintechs cortarán de manera significativa las tasas ofrecidas en sus productos de depósitos de exigibilidad inmediata. En particular, esperamos que la mayoría de ellas ofrezcan rendimientos por debajo de la tasa de referencia del Banco de México.

Resultado: la tasa implícita de los depósitos a la vista cerró el mes de octubre un punto porcentual por encima de la tasa de referencia para el agregado de las principales SOFIPO fintech.1 Sin embargo, únicamente dos de ellas cerraron octubre con una tasa implícita por encima de la tasa objetivo de Banxico (7.5%): Nu y Didi.

Según datos de la CNBV, los gastos por intereses en depósitos a la vista de las principales SOFIPOs fintech estuvieron a nada de llegar a los $2,000 mil millones de pesos durante el tercer trimestre del año pasado. En paralelo, los gastos en depósitos a plazo fueron de casi $5,000 millones de pesos — 2.5x más que los productos de exigibilidad inmediata.

La “guerra de tasas” de las SOFIPOs fue lo suficientemente atractiva para cerrar septiembre con un total de 18 millones de clientes ahorradores, y cerca de $175,000 millones de pesos en fondos de captación dentro del sector. Sin embargo, los recortes en tasas de depósitos a la vista, el escándalo de los ahorradores de CAME y la necesidad de invertir en productos a plazo trajo consigo las las primeras contracciones en captación para algunos de los players más importantes.

Mora

Predicción: creemos que el portafolio de tarjetas de crédito cerrará el 2025 con un incremento importante en sus niveles de morosidad. En particular, esperamos que el IMORA de este portafolio cerrará en niveles por encima del 16%.

Resultado: el IMORA de tarjetas de los bancos cerró el mes de octubre en un 13.2% — 80 puntos base más que a finales de diciembre del año pasado.

La cartera vencida (o en etapa 3) del portafolio de tarjetas de crédito aumentó en más de 3.8% año contra año, según las últimas cifras de la Comisión. El portafolio total, creció en más de 10.7% y las quitas y castigos en un 20.8% versus el año anterior.

Aunque fue evidente el deterioro en la calidad de activos de este tipo de créditos, el impacto no fue tan fuerte como pronosticamos. De las últimas conferencias de bancos e instituciones financieras que cotizan en bolsa entendemos que el aumento tan marcado en reservas e indicadores de morosidad no es algo que esté preocupando a los principales jugadores del mercado.

Aún así, nuestra opinión es que hay ciertos segmentos de la población que en los últimos años se han endeudado más de lo normal y que existe una presión financiera importante en los hogares mexicanos. Para entender más sobre nuestra perspectiva les recomendamos leer este ensayo.

Detenido

Predicción: creemos que la inversión extranjera directa se detendrá en un contexto de incertidumbre política y económica en la región. Puntualmente, esperamos la IED del 2025 sea de menos de $35,000 millones de dólares.

Resultado: con datos preliminares del tercer trimestre la inversión extranjera directa supera los $40,000 millones de dólares. Un 11% por encima de lo reportado durante el mismo periodo el año anterior — de seguir esta tendencia la IED para el 2025 podría ser de $42,000 millones de dólares.

Nuestra hipótesis de que la incertidumbre política y económica detendría de manera tan abrupta el flujo de nuevas inversiones a nuestro país estuvo errada. Por un lado, la cuenta de nuevas inversiones al país se duplicó en los primeros 9 meses del 2025; mientas que la reinversión de utilidades se mantuvo en línea con lo observado hace dos años.

En retrospectiva, parece que sobreestimamos la velocidad de reacción a los eventos políticos y económicos, y que mucho de la inversión que se materializó durante este año eran commitments que tenían las empresas desde hace un tiempo.

Curiosamente, los anuncios públicos de inversión que presumía la Secretaría de Economía se han dejado de actualizar desde abril del año pasado. De lo que se llegó a publicar en los primeros 4 meses del año, vimos una caída del 20% en “compromisos” de inversión por parte del sector privado en comparación al 2024.

Aquí les dejamos nuestras favoritas, y la liga a los ensayos (o resúmenes semanales) donde las publicamos.

Enero

En enero escribimos sobre la industria de la educación privada en México y los retos en los que ha estado envuelta en los últimos años.

Cuando escribimos el artículo, los datos del Censo Económico del INEGI apuntaban a que una escuela mediana (de cuando menos 600 alumnos) generaría entre $25 y $27 millones de pesos en ventas al año. En Nuevo León, esa cifra ascendería a $40 millones de pesos.

Febrero

Durante febrero analizamos la dependencia de Estados Unidos a las importaciones mexicanas a través de diferentes categorías.

En este año, México ha salido como un claro ganador de las tarifas de Trump, en particular, en la importación de productos electrónicos y de cómputo.

Marzo

Exploramos la relevancia de Walmex en la operación de Walmart a nivel global.

Según nuestro análisis, México y Centroamérica se ha convertido en una región sumamente importante para la operación del retailer, contribuyendo con más del 10% en el EBITDA de la holding a pesar de aportar con el 6% de los ingresos.

Abril

Analizamos el mercado de las SOFOMes No Reguladas.

De acuerdo con nuestro análisis, el top 10% de las SOFOMes concentra el 80% de la cartera de crédito.

Cuando publicamos el artículo había 133 empresas con carteras de más de $1,000 millones de pesos.

Mayo

Las operaciones en cajeros automáticos están presentando tendencias a la baja.

Cuando vimos las cifras en mayo, y enfocándonos en los jugadores más importantes, encontramos que únicamente Banco Azteca estaba creciendo el número de operaciones diarias (por cajero).

Junio

En junio observamos los primeros resultados del primer trimestre de IED en el país a nivel estatal.

En nuestro análisis exploramos que estados se ubicaron en máximos, y mínimos históricos.

Julio

Exploramos estadísticas asociadas a los resultados del segundo trimestre de las emisoras en México.

En ese momento el IPC estaba dando a sus inversionistas un retorno anualizado del 34%; sin embargo, esto no se reflejaba de manera tan clara en los resultados financieros de las empresas.

Agosto

A finales de agosto exploramos el impacto del crédito en los hogares mexicanos.

En nuestro ensayo presentamos estadísticas que sugieren que existe un sobre-endeudamiento en ciertos segmentos de la población nacional.

La facilidad actual para acceder a un crédito y la diversidad de ofertas disponibles en el mercado constituyen, sin duda, un logro significativo del sistema financiero. Sin embargo, se ha prestado poca atención a las implicaciones que esto conlleva para el endeudamiento de los hogares mexicanos.

Desde esta perspectiva, vemos señales en los datos oficiales que nos llevan a creer que se aproxima un deterioro en la calidad de los portafolios de crédito y una presión adicional para el consumo de los hogares en México.

Septiembre

En septiembre observamos la primera caída en el saldo de depósitos para Nu, con cifras de la CNBV al cierre de julio.

El neobanco brasileño reportó una caída del 2% en julio del 2025 después de 30 meses consecutivos de crecimiento en sus saldos de captación tradicional.

Octubre

Durante octubre analizamos los números de tarjeta de crédito de Liverpool y lo contextualizamos con el resto de los jugadores del sistema financiero.

El negocio financiero del retailer mexicano reportó deterioros similares a los bancos en cuánto a reservas y castigos a la cartera.

Las reservas para riesgos crediticios aumentaron en un 38% anual YTD, mientras que las quitas y castigos del portafolio de Liverpool crecieron en un 36% año contra año. Como contexto, las quitas y castigos de tarjeta de crédito de la banca comercial han aumentado en un 20% en lo que va del año.

Noviembre

Durante noviembre publicamos un reporte sumamente completo con más de 20 gráficas explorando los números del sistema bancario mexicano.

Diciembre

El Buen Fin de este año fue una prueba de la desaceleración que se ha observado en el consumo nacional.

Según datos del Banco de México, el monto promedio diario de compras con tarjeta durante los días del “Buen Fin” fue de $25,000 millones de pesos — ligeramente por debajo de lo reportado en 2024, y marcaría la tercera vez en la historia que esta estadística se contrae con respecto al año anterior.

Automóviles

Las ventas de vehículos entre enero y noviembre de este año cerraron en más de 1,353 mil unidades, reflejando una expansión del 0.6% con respecto al mismo periodo del año anterior.1

Según INEGI, las marcas de Changan y Nissan habrían vendido cuando menos 15,000 unidades más que el año pasado. Les seguiría Mazda y Kia, con 7,000 y casi 6,000 unidades adicionales vendidas en lo que va del año.

Del otro lado se ubicaron GM Motors, Honda y MG Motors — marcas que redujeron su volumen de ventas en cuando menos 7,000 unidades en comparación a los primeros 11 meses del 2024.

La siguiente gráfica muestra la cantidad de unidades vendidas por cada marca, versus su máximo histórico (en un periodo de enero - noviembre).

Como se puede notar, varias de las marcas más importantes tienen ya un buen tiempo sin rompers sus máximos históricos, según INEGI.

NR Finance

La financiera de Nissan, NR Finance presumió haber colocado más de 245,000 financiamientos vehiculares durante el año. Esto sería equivalente a un 2% superior a la cantidad de vehículos vendidos (nuevos) por las marcas de distribuidores con los que participa: Nissan, Renault, Mitsubishi e Infiniti, durante el mismo periodo.

Con base en el saldo de su cartera de consumo, la financiera de Nissan sería la cuarta financiera automotriz más grande del país.

…y el % que prestan

Según datos de los últimos 12 meses de la CNBV, las instituciones financieras reguladas le estarían prestando más del 90% del valor del automóvil a casi una cuarta parte (24%) de sus acreditados.

Esta estadística revierte lo que parecía una tendencia de requerir un mayor enganche al momento de otorgar un financiamiento automotriz, e incentivar la compra de vehículos en el país. Tan sólo hace 12 meses, el 14% de los créditos recibieron un financiamiento equivalente al 90% del valor del automóvil.

La estrategia parece estar funcionando. En los últimos 12 meses la cartera de crédito automotriz de la banca ha aumentado en un 22%, ó más de $60,000 millones de pesos.

Sin embargo, el IMORA del portafolio ha aumentado en 60 puntos base, y en los últimos 12 meses los bancos han castigado más de $6,600 millones de pesos — i.e. lo que estimamos sería equivalente a unos 21,000 créditos, una cifra equivalente al parque vehicular de un municipio como Tulum, en Quintana Roo ó Valle de Bravo, en el Estado de México.2

Inflación

La inflación de noviembre fue de 3.8% anual, con el subíndice subyacente incrementando en un 4.4% con respecto al año pasado.

De mantenerse estos niveles, la inflación en México está por cerrar en 10 puntos por debajo de lo que pronosticaron los analistas del sector privado a finales del año pasado. Sin embargo, el subíndice subyacente — que es un buen “anticipo” de inflación futura — estaría por cerrar 70 basis por encima de los pronosticado por el mercado hace 12 meses.

Aunque el mercado espera un recorte de 25 puntos base en la última reunión del año, a estos niveles de precios creemos que es más probable que Banxico tome mayor mesura en sus próximas decisiones de política monetaria.

Para el siguiente año el consenso es que la tasa de referencia cierre en un 6.50%.

PIB por Estado

La semana pasada el INEGI publicó los esperados resultados del PIB por Entidad Federativa para el año 2024.

Según datos del Instituto, ya sólo quedan 6 entidades con niveles de producción por debajo de lo reportado antes de la pandemia.

En cuanto a cambio en rankings, Quintana Roo destacó por perder dos posiciones en la tabla; lo superaron sus vecinos sureños de Yucatán y Chiapas.

En un horizonte de 10 años, los estados de Yucatán, Quintana Roo y Baja California Sur, son los que presumen los mejores resultados con una tasa de crecimiento real (promedio) de por encima del 2.4%.

Comercio electrónico

El monto total de las compras autorizadas en comercios electrónicos aumentó en un 15% anual para el tercer trimestre del año.

De forma secuencial, las compras cayeron en un 4.5%.

Según datos de Banxico, ésta es la segunda vez que se observa una contracción para un 3Q vs. un 2Q en el monto total de compras autorizadas con tarjetas en sitios web. La primera fue en el 2021.

En el acumulado del año, las ventas de ecommerce aumentaron en un 22% con respecto al año pasado. Desacelerándose, al igual que la gran mayoría de los indicadores de consumo en el país.

Actividad industrial

La actividad industrial repuntó durante octubre con un crecimiento del 0.7% respecto al mes de septiembre.

Gran parte del crecimiento de este mes estuvo impulsado por el sector constructor, que reportó un aumento de más del 3.8% vs. el mes pasado. La manufactura, por otro lado, cayó en un 0.3%

Lamentablemente no vemos el crecimiento en el sector constructor como una mejora “estructural” en el sector industrial.

Sin embargo, el incremento de este año parece estar más asociado al hecho de que en septiembre el indicador de actividad industrial para las empresas constructoras se ubicó en sus niveles más bajos de los últimos 2 años.

Ni “tan buen” fin

El monto promedio diario de compras con tarjeta durante los días del “Buen Fin” fue de $25,000 millones de pesos — ligeramente por debajo de lo reportado en 2024, y marcaría la tercera vez en la historia que esta estadística se contrae con respecto al año anterior.

En agregado, las ventas totales con tarjeta durante el evento promocional superaron los más de $129,000 millones de pesos, 24% más que el año pasado.

Sin embargo, en esta edición tuvimos un día adicional de promociones.

Según datos regulatorios, el día con mayor volumen de ventas de esta edición superó al mejor día del año pasado en apenas un 4.6%. Como contexto, ediciones anteriores (con excepción del 2020) estarían mejorando en al menos un 10% con respecto al año pasado.

La disposición de los comercios por recortar sus márgenes e incentivar el consumo nacional durante este fin de semana se reflejó en los datos de noviembre con el monto de transacción promedio más bajo desde que se tiene registro: $726 pesos por operación (7% menos que en 2024).

Entre los sectores que generalmente se ven más beneficiados por este evento: hipermercados, aerolíneas, esparcimiento y retail (general); observamos resultados ligeramente negativos para los hipermercados (Walmart, La Comer, Soriana, etc.) y servicios de esparcimiento y recreativos.

(Des) confianza

El índice del consumidor cayó un 6.7% con respecto al mismo mes del año anterior, y un 0.1% en comparación a septiembre.1

La confianza empresarial también se deterioró con base en los últimos números del INEGI, registrando una caída del 6.3% anual durante noviembre y del 0.5% con respecto a octubre.

En particular, los índices de apetito de inversión para los sectores comercial y manufacturero salieron en el mes de noviembre con lecturas negativas. Ambos cayendo en un ~15% con respecto a las percepciones registradas en el mismo mes del año pasado.

Inversión

La inversión en el país continúa en su trayectoria negativa, ahora con una contracción del 8.4% anual durante septiembre. Impulsado principalmente por las caídas en compras de maquinaria y equipo nacional y construcción.

Con este dato, la inversión hila 13 meses de caídas consecutivas y se encuentra a niveles 11% por debajo del máximo histórico alcanzado en el mes de octubre del 2023.

Bancos en octubre

La cartera de la banca aumentó en un 7.2% anual durante octubre. Cerró el mes con un saldo de $7,946 mil millones de pesos, y con un IMORA del 4.52% (30 basis points más que el año pasado).

Los portafolios de consumo continúan siendo el motor de crecimiento para los portafolios de los bancos. Sin embargo, el crecimiento de todos los portafolios continúa en una trayectoria de desaceleración para el sector.

A nivel banco, destacan los resultados de Banamex que mantiene crecimientos superiores a los del mercado en agregado para los portafolios de consumo.

BBVA también destacó con números importantes en todos los segmentos, quedándose únicamente atrás en el portafolio de crédito automotriz. Portafolio en el que Banorte, Scotia y Santander presentaron resultados muy favorables.

En contraste, HSBC presentó contracciones en todas sus divisiones de consumo. Tan sólo en los últimos 12 meses, el banco inglés ha perdido 138 puntos base de participación de mercado en los portafolios de consumo de nuestro país.

Al mismo tiempo, las utilidades generadas por el banco se han reducido en un 22% y la cartera como porcentaje de los activos del banco está en sus niveles más bajos de los últimos 4 años.

Excluyendo a Cibanco e Intercam, los indicadores de rentabilidad del sistema cerraron con una ROA del 1.9%, y un ROE de 16.1%; ambos ligeramente por debajo de lo reportado en el mismo mes del año anterior.

Las utilidades de los últimos 12 meses para el sistema ascendieron a $295,000 millones de pesos — 2.5% más que hace un año.2

Factoraje

Las operaciones de factoraje de los bancos crecieron un 3% con respecto a datos del año pasado. Este portafolio tiene un tamaño de más de $96,000 millones de pesos y tiene un peso de 2.6% en la cartera corporativa.

De acuerdo con cifras de la CNBV, los bancos y sus Sofomes líderes en este segmento serían: BBVA, Santander, Citi, Arrendadora Banorte, Monex, Financiera Bajío y Ve por Más.

Esta operación sería una donde las SOFOMes ENR tendrían una presencia importante, con los últimos datos del sector apuntando a un portafolio de más de $21,000 millones de pesos al cierre de octubre. Además, habría 7 empresas con portafolios de más de $1,000 millones de pesos en tan sólo este producto.

Sin embargo, cifras de la Condusef muestran que las cuatro más grandes: John Deere, Xepelin, De Lage Landen y Mex-Factor estarían reportando contracciones anuales en estos portafolios.

Efectivo

Las emisoras (no financieras) de nuestro país sumaron más de $93 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes al cierre de septiembre de este año.

Las top 5 de la lista: Pemex, CFE, Grupo México, Femsa y Peñoles aportarían ligeramente más de la mitad de este saldo.

Como contexto, esta cantidad de efectivo sería equivalente a, más o menos, el market cap de empresas como AXA, Moody’s, ó Mitsubishi.

Nos dio curiosidad investigar qué empresas les alcanzaría “para comprar” si todas las emisoras unieran sus tesorerías…

Precios de vivienda

Comparado con inicios del 2020, los precios de la vivienda en México han aumentado en un 59% con corte al mes de septiembre de este año. Implicando una tasa de crecimiento del 8.3%, en promedio cada año, según datos de la Sociedad Hipotecaria Federal.

Según los índices del instituto, la zona metropolitana de Tijuana ha sido la que estaría presentando los mayores incrementos en el precio de sus inmuebles con respecto a la media nacional. Reportando un encarecimiento acumulado de 84% en los últimos 6 años.

Curiosamente, la Ciudad de México estaría presentando la expansión “relativa” más baja de entre las zonas metropolitanas más importantes del país.

Tráfico aéreo

El número de pasajeros aéreos en el país durante el mes de octubre cayó en un 1.8% para las operaciones nacionales y en un 1.3% para las internacionales.1

En el acumulado del año, la industria aérea mexicana registra una expansión del 3.2% en las operaciones nacionales y una contracción del 1.3% en el número de pasajeros internacionales.

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Para las tres aerolíneas principales del país: Viva, Volaris y Aeroméxico, esto se ha traducido en una contracción del 7.3% en sus ingresos acumulados entre enero y septiembre de este año, a pesar de haber aumentado la oferta de asientos por milla (ASM) disponibles en un 4.6% durante el año.

De acuerdo con sus reportes trimestrales, estas empresas generan, en promedio, entre $0.08 y $0.14 centavos de dólar por cada milla de viaje de los asientos ofertados.

Por ejemplo, un vuelo entre la CDMX y Monterrey tiene una distancia aproximada de 440 millas y una oferta de, más o menos, 170 asientos.

Esto se traduce en una oferta de 74,800 ASM para este vuelo e ingresos (promedio) de entre $6,000 y $11,000 USD.

…y el “Buen Fin”

Con base en transacciones reportadas por las cámaras de compensación en el 2024, los días con promociones del Buen Fin generaron ventas 65% por encima de las de un día promedio.

Los “hipermercados” — i.e. Walmart, La Comer, Costco, etc. — son los más beneficiados por estas promociones con un incremento en las ventas promedio diarias del 113%. A este sector le seguirían las aerolíneas con un incremento del 92%.

Crédito

El reporte preliminar de crédito del Banco de México presentó una expansión del 6.3% anual para la cartera de la banca durante el mes de octubre. Los saldos de cartera vencida aumentaron en un 18.2% en el mismo periodo, y 2.3% de manera secuencial.

Los saldos del crédito al consumo continúan con su expansión de doble dígito. Impulsados, en mayor medida, por las carteras de créditos personales (+15% a/a) y automotriz (+22%).

En el reporte de crédito empresarial observamos una expansión del 7.4% anual para la cartera de crédito, con incrementos importantes en el financiamiento a las industrias de las bebidas y tabaco, servicios financieros, y de servicios de apoyo a los negocios. Del otro lado del espectro se ubicaron los sectores de información en medios masivos, utilities y fabricación de equipo de transporte, con caídas de doble dígito en sus portafolios.

Otro sector que está destacando de forma importante es el de la manufactura de equipo de cómputo. Según datos de Banxico el portafolio de crédito de esta industria cerró octubre en $16 mil millones de pesos — 22% más que el año pasado; como contexto, este número sería superior al portafolio total de empresas como: Konfío, Banco Base y Finsus.

Banca móvil

Nuestro país rompió un hito histórico durante el mes de octubre al cruzar la barrera de más de 100 millones de contratos de banca móvil activos — una cifra de casi tres veces el tamaño de lo reportado a finales de septiembre del 2019.

El nivel de bancarización que ha logrado nuestro país en los últimos años ha sido brutal. En este artículo entramos a detalle en el tema.

Sueldos de gobiernos

De entre los más de 2 millones de sueldos de servidores públicos reportados en la plataforma de transparencia de la Administración Pública Federal, el 4% (i.e. 100,000 personas) estarían reportando tener un sueldo bruto por encima de los $50,000 pesos mensuales.

Extendiendo la cota superior obtenemos que únicamente ~20,000 servidores públicos — i.e. el top 1% en el gobierno — estarían percibiendo un ingreso de más de $100,000 pesos al mes.

Según nuestros cálculos, un hogar que ingresa más de $115,000 pesos brutos al mes debería de estar dentro del top 10% de familias con mayores ingresos en el país.

Y sus préstamos

En paralelo, datos de la CNBV apuntan a que al cierre de agosto habría cerca de 1,300 mil préstamos de consumo activos a servidores públicos. Casi la mitad de ellos, de crédito de nómina.

Con base en el saldo de sus carteras, los créditos de consumo a servidores públicos representan el 6% del crédito de consumo total colocado por la banca múltiple en el país.

Aquí los bancos que más les prestan de acuerdo con los reportes de la Comisión: