Retrospectiva
¿Cómo nos fue con nuestras predicciones del año pasado?
¿A qué le atinamos?
De las cuatro predicciones que hicimos el año pasado, únicamente dos parecen estar presentando resultados en línea con lo que esperábamos. Las otras dos, nos sorprendieron de forma importante.
Acá un resumen de lo que sí salió como esperábamos y lo que no.
Autotransporte
Predicción: creemos que el sector de autotransporte de carga logrará un crecimiento de doble dígito en ingresos.
Resultado: el transporte de carga en México registra un avance de apenas el 1.4% en sus ingresos al cierre de octubre.
Los ingresos de la industria de autotransporte de carga comenzaron el 2025 alineados a nuestras estimaciones; sin embargo, conforme fue avanzando el año, los resultados de las empresas transportistas se fueron deteriorando de manera significativa.
Esto se reflejó también en las inversiones de las empresas de autotransporte federal que redujeron las compras de vehículos en más de 40% en comparación al año anterior. La inversión en cajas y remolques también registró una caída de más del 45% en comparación al año pasado.
En paralelo, vimos a los bancos reducir el financiamiento a los negocios que operan en este giro. La cartera de crédito del sector se contrajo en un 7% en comparación al cierre de diciembre del 2024.
Rendimientos
Predicción: creemos que las fintechs cortarán de manera significativa las tasas ofrecidas en sus productos de depósitos de exigibilidad inmediata. En particular, esperamos que la mayoría de ellas ofrezcan rendimientos por debajo de la tasa de referencia del Banco de México.
Resultado: la tasa implícita de los depósitos a la vista cerró el mes de octubre un punto porcentual por encima de la tasa de referencia para el agregado de las principales SOFIPO fintech.1 Sin embargo, únicamente dos de ellas cerraron octubre con una tasa implícita por encima de la tasa objetivo de Banxico (7.5%): Nu y Didi.
Según datos de la CNBV, los gastos por intereses en depósitos a la vista de las principales SOFIPOs fintech estuvieron a nada de llegar a los $2,000 mil millones de pesos durante el tercer trimestre del año pasado. En paralelo, los gastos en depósitos a plazo fueron de casi $5,000 millones de pesos — 2.5x más que los productos de exigibilidad inmediata.
La “guerra de tasas” de las SOFIPOs fue lo suficientemente atractiva para cerrar septiembre con un total de 18 millones de clientes ahorradores, y cerca de $175,000 millones de pesos en fondos de captación dentro del sector. Sin embargo, los recortes en tasas de depósitos a la vista, el escándalo de los ahorradores de CAME y la necesidad de invertir en productos a plazo trajo consigo las las primeras contracciones en captación para algunos de los players más importantes.
Mora
Predicción: creemos que el portafolio de tarjetas de crédito cerrará el 2025 con un incremento importante en sus niveles de morosidad. En particular, esperamos que el IMORA de este portafolio cerrará en niveles por encima del 16%.
Resultado: el IMORA de tarjetas de los bancos cerró el mes de octubre en un 13.2% — 80 puntos base más que a finales de diciembre del año pasado.
La cartera vencida (o en etapa 3) del portafolio de tarjetas de crédito aumentó en más de 3.8% año contra año, según las últimas cifras de la Comisión. El portafolio total, creció en más de 10.7% y las quitas y castigos en un 20.8% versus el año anterior.
Aunque fue evidente el deterioro en la calidad de activos de este tipo de créditos, el impacto no fue tan fuerte como pronosticamos. De las últimas conferencias de bancos e instituciones financieras que cotizan en bolsa entendemos que el aumento tan marcado en reservas e indicadores de morosidad no es algo que esté preocupando a los principales jugadores del mercado.
Aún así, nuestra opinión es que hay ciertos segmentos de la población que en los últimos años se han endeudado más de lo normal y que existe una presión financiera importante en los hogares mexicanos. Para entender más sobre nuestra perspectiva les recomendamos leer este ensayo.
Detenido
Predicción: creemos que la inversión extranjera directa se detendrá en un contexto de incertidumbre política y económica en la región. Puntualmente, esperamos la IED del 2025 sea de menos de $35,000 millones de dólares.
Resultado: con datos preliminares del tercer trimestre la inversión extranjera directa supera los $40,000 millones de dólares. Un 11% por encima de lo reportado durante el mismo periodo el año anterior — de seguir esta tendencia la IED para el 2025 podría ser de $42,000 millones de dólares.
Nuestra hipótesis de que la incertidumbre política y económica detendría de manera tan abrupta el flujo de nuevas inversiones a nuestro país estuvo errada. Por un lado, la cuenta de nuevas inversiones al país se duplicó en los primeros 9 meses del 2025; mientas que la reinversión de utilidades se mantuvo en línea con lo observado hace dos años.
En retrospectiva, parece que sobreestimamos la velocidad de reacción a los eventos políticos y económicos, y que mucho de la inversión que se materializó durante este año eran commitments que tenían las empresas desde hace un tiempo.
Curiosamente, los anuncios públicos de inversión que presumía la Secretaría de Economía se han dejado de actualizar desde abril del año pasado. De lo que se llegó a publicar en los primeros 4 meses del año, vimos una caída del 20% en “compromisos” de inversión por parte del sector privado en comparación al 2024.
Tomamos los gastos por intereses anualizados de Nu, Stori, Klar, Didi Card, Finsus, Crediclub y Fondeadora.